原创 刘燃 投资家

来源 | 投资家（ID：）

作者 | 刘燃

国内在线教育赛道上，又一家头部企业全力冲击二级市场。

投资家网获悉，火花思维正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO申请，计划在纳斯达克挂牌上市，股票代码为“SPRK”，承销商包括瑞士信贷、花旗集团、中金公司、富途和老虎证券。

由于是首份F-1招股书，火花思维尚未披露拟发行的美国存托股票（ADS）以及预计的ADS发行价格区间。倘若顺利通过，火花思维将成为国内“在线素质教育第一股”。

对于IPO募资意图，火花思维表示：40%的资金将用于教学方法、课件和教育内容的改进，并进一步拓展课程供给；30%的资金将改善技术基础设施；15%的资金将投入市场营销和扩大品牌推广，余下资金作为其他一般公司用途的运营资金。

一

公开资料显示，火花思维成立于2017年12月，隶属于北京心更远科技发展有限公司，整体定位于3-10岁在线儿童思维训练，通过一对多的线上互动直播小班课，以及强交互的游戏环节来培养学生的思维能力、专注力等核心基础能力。

目前，火花思维主要提供数学思维、语文和英语三个学科的培训。旗下产品分为两大类：一是以数理思维和语文为主的火花直播课；二是新推出的品牌“小火花AI课”，学科覆盖低龄段的数学、语文以及英语。

据招股书介绍，火花思维是中国K-12课后辅导市场的开拓者和创新者，为K-12学生提供基础学习服务，其经营模式主要为小班课，每班4到8名学生。

火花思维创始人罗剑，曾在南京理工大学攻读计算机科学和通信工程本科学位，后又获得了新加坡国立大学计算机科学硕士学位。

毕业后，罗剑曾在新加坡科技公司埃维诺做过研发工程师，2004年至2006年在微软中国公司咨询部担任技术顾问，2006年至2008年在北京康健阿福咨询服务有限公司担任副总经理。

2008年，罗剑加入了赶集网，担任联合创始人兼CTO。2015年，赶集网被58同城合并，罗剑选择了离开公司。

在事业上，罗剑干得风生水起；在生活中，罗剑也是一位好丈夫、好爸爸。2016年，罗剑去美国陪老婆生产，儿子出生后回国继续创业。

有趣的是，罗剑的创业项目基本都是围绕儿童展开，都是从他陪伴儿子成长的过程中得到启发，并伴随儿子的生长阶段不断升级。

火花思维最初并非做教育，而是做玩具租赁的，公司最早成立于2016年7月，创业项目名叫玩多多租赁，当时公司名字叫做玩乐多网络技术（北京）有限公司。

但罗剑很快调整了业务方向，2016年12月成立了北京火花教育有限公司，2017年开始研发课程，2018年3月推出第一个在线课程，2019年玩多乐网络技术（北京）有限公司更名为北京火花思维教育科技有限公司，从此深耕少儿思维教育领域。

二

成立至今，火花思维为学生和教师设计制作了超过44,000分钟的动画课程内容，约450,000个游戏化和互动的谜题和练习，以及超过640种学习工具包。

截至2021年3月31日，火花思维的师资队伍主要由3803名全职教师和1514名全职导师组成，他们来自北京、武汉、西安、成都等城市。其中99.9%的教师具有本科以上学历，99.4%的导师拥有学士及以上学位。

火花思维还有大约1400名产品开发和技术专业人员，他们的专长包括算法工程、大数据分析和基础设施维护。

火花思维的发展壮大，一方面得益于罗剑带领团队找到了正确的方向，另一方面也离不开众多资本大佬的加持。

天眼查显示，大概6年间，火花思维累计完成9轮融资，融资总金额约6亿美元，折合人民币约39亿元。

火花思维的投资团队成员，涵盖腾讯、挚信资本、猿辅导、凯雷投资、KKR、GGV纪源资本、金沙江创投、龙湖资本、红杉中国、IDG资本、快手、北极光创投、山行资本、光速中国等明星企业与资本。

值得一提的是，在火花思维最近两轮融资中，腾讯均有参与。作为火花思维的竞争对手之一，猿辅导也选择跟随腾讯的脚步，共同投资火花思维。

对于猿辅导的投资行为，业内人士表示：“猿辅导选择跟投火花思维，是看到火花思维在小班互动直播引导式教学品牌建设运营方面的技术、品牌、口碑等沉淀优势，而猿辅导在传统大班课、AI互动课方面有着先发优势，因此双方具备初步合作的空间。相对于另起炉灶，选择外部跟投显然起效更快且有助于双方功能互补，合作价值或远远大于竞争。”

在火花思维持股方面，截至IPO前夕，创始人兼CEO罗剑持股13.6%；CTO单泽兵持股1.4%；董事会成员合计持股16.3%；而罗剑的关联公司Venus 持股为13.6%。

机构股东方面，红杉中国持股10.5%，是最大的机构股东；GGV纪源资本持股8.9%；IDG资本持股8.7%；KKR持股8.5%；挚信资本持股7.5%；山行资本持股6.3%；光速中国持股5.7%。

三

伴随招股书的披露，火花思维的核心经营数据也明明白白地摆到了台面上。

招股书显示，截至2021年3月31日，火花思维共有37万名学员，其中77%的学员来自转介绍及自然流量，去年同期该数字为13万名。

学员人数的增长，带动火花思维净收入的提升。2019年和2020年，公司净收入分别为1.95亿元、11.74亿元，同比增长501.0%；2021年一季度净收入为4.54亿元，同比增长203.3%。

根据灼识咨询数据，就2020年营收和截至2020年12月31日的学生人数而言，火花思维已经成为中国最大的在线小班教育公司。

在线小班课是火花思维的营收主力军。2019年、2020年和2021年一季度，小班课程占营收的比例分别为99.2%、95.6%、92.3%。其中，数学思维课占据在线小班课收入的绝大部分。

灼识咨询数据显示，在线小班课市场拥有较大潜力。2020年约有15家在线小班K12课后辅导公司的总收入超过5亿元。2020年中国在线小班K12课后辅导市场已达到119亿元，预计到2025年将达到1012亿元。2020年至2025年的复合年增长率为53.3%。

火花思维通过提升在线小班课的课程价格，持续挖掘这一赛道的发展空间。火花思维在线小班课程平均每节课的收入从2019年的68.2元提升至2020年的74.1元，2021年一季度达到76.6元。

尽管小班课模式具有一定优势，但大规模提供小班课程仍存在较高准入门槛，包括小班课的满班率、师资培训、内容开发等，也是火花思维需要持续解决的难题。

在此背景下，火花思维的毛利率呈现较大波动，2019年毛利率为-85.2%，2020年毛利率为27.4%，2021年一季度毛利率为37.3%。

目前，火花思维仍未走出亏损困境。2019年和2020年，公司净亏损分别为7.71亿元、9.52亿元，过去两年巨亏超17亿元；2021年一季度净亏损为3.74亿元，同比扩大78.95%。

导致火花思维持续亏损的主要原因是销售及市场营销费用支出的增长。在线教育公司获客成本高，已经是业内公认的事实，火花思维也砸下了大笔的真金白银招揽客户。

2019年，火花思维的销售及市场营销费用、研发费用和一般行政管理支出费用分别是2.36亿元、2.4亿元和1.28亿元；2020年，这三项支出分别是7.98亿元、3.27亿元和1.78亿元。

2021年一季度，火花思维的销售及市场营销费用支出为3.43亿元，同比增长203.5%。火花思维在招股书中表示：“主要是由于我们增加了营销和品牌活动”以及“增加销售和营销人员”。

此外，截至2021年3月31日，火花思维2021年一季度的递延收入为14.23亿元，持有的现金及类现金资产约30亿元。截至2020年12月31日，2020年的递延收入为12.17亿元。

四

除了自身经营层面存在的诸多问题，火花思维还面临着来自外部的监管压力。

火花思维在招股书中提到，公司当前业务运营的某些方面，可能被视为不完全符合在线K12学科教育培训市场的法律和法规。

近年来，K-12 AST（after- ）服务的监管趋紧，包括颁布新的规则、指导和解释，涉及许可证要求、儿童保护、学费收取、受监管的预付学费、禁止课前教学课程、预防近视等各个方面。

今年4月7日，国务院发布修改后的《民办教育法实施条例》，自2021年9月1日起施行。民办教育法规定，民办学校利用互联网技术从事在线教育活动，应当取得相应的民办学校经营许可证。

火花思维在招股书中称，“修订后的《民办教育法实施条例》没有具体说明像我们这样的在线辅导服务提供商，需要满足哪些要求，才能获得私立学校经营许可证，也没有具体说明，哪个级别的政府机构有权接受和审查我们的私立学校经营许可证申请。”

火花思维还在招股书中表示，教育部最近决定成立一个新的监管部门，专门监管K-12 AST服务。如果公司未能完全遵守关于K-12 AST服务的现有和未来的法律法规，可能会对公司业务、财务状况和运营结果产生重大和不利影响。

不过，火花思维所在的在线数理思维赛道近年来发展迅猛。据艾媒咨询数据显示，2020年中国在线数理思维市场规模将达到82.3亿元，2021年将突破100亿元。

火花思维主打的小班课也备受关注。今年2月，中科院在《2020年在线教育行业小班课发展研究及前瞻报告》中预测，小班课模式未来四年将保持较高速增长，2022年小班课市场规模将超过1V1模式，2025年小班课市场规模超过AI课模式，成为仅次于大班课的主流教育模式。

思维教育赛道前景广阔，众多玩家扎堆入场，其中不乏互联网巨头。去年，字节跳动高调宣布，收购数理思维品牌“你拍一”，与斑马AI课、豌豆思维、掌门少儿等组团狙击火花思维，抢夺市场蛋糕。

面对激烈竞争，火花思维使出了浑身解数，但火花思维所推出的类似“饥饿营销”的“涨价”营销策略，引发用户强烈反感。

去年“十一”期间，火花思维针对旗下数理思维AI课推出了1699元的优惠价。而活动截止日期为10月10日，结束后将涨至1999元。

实际上，在去年9月22日-9月30日期间，火花思维这款数理思维AI课仅售1399元。也就是说，“双十一”优惠价已经在原来基础上涨一波了。

业内人士表示：“涨价营销更多的只是短期策略，打的是心理预期牌，长期来看并不可持续，在线教育机构需要将更多的精力放在课程质量、平台技术、口碑运营方面，而非单纯的为一时业绩选择涨价等激进的刺激手段。”

随着国内疫情趋于稳定，孩子们的学习状态由线上网课回归线下课堂，家长们也普遍反映线下课堂的教学效果要好于线上网课，况且长期上网课有损视力，报班时会优先考虑线下课堂。

在国内思维教育赛道越来越拥挤，以及线下培训市场越来越稳定的情况下，火花思维如何说服家长们把孩子留在家里上网课，显然不能仅靠低价和广告。

(注：学费6.8万元，通过面试审核学员将享受6.8万元全额奖学金)